国内逆变器厂商业绩快速成长具有高确定性。一方面，伴随全球光伏装机确定性增长，存量光伏装机逆变器替换需求释放，逆变器市场需求广阔；储能市场打开，储能逆变器业务成为逆变器制造商的新增长极；另一方面，国内企业在海外市场占有率持续走高，海外市场带来高利润空间。

  1）组成：储能逆变器由MPPT单元、充放电单元、逆变单元等核心硬件单元及其相关控制模块等构成，是储能系统最核心的部分。

  2）功能：当光伏能量充足时，光伏能量通过储能逆变器优先给负载供电，多余能量通过储能逆变器给电池充电；当光伏能量不足时，电池电能通过储能逆变器放电给负载供电。储能逆变器既有助于光伏能量提高自发自用率，也能根据峰谷电价差进行能源管理，来提升用户经济效益。同时，也可以给电网提供削峰填谷、平滑功率输出等支撑作用。

  3）分类：储能逆变器具有多种分类方式，比如根据应用场景可分为：户用储能逆变器、工商业储能逆变器、大型地面储能逆变器。

  2021年，全球新增投运电力储能项目装机规模达到18.3GW，同比增长185%，其中，新型储能的新增投运顶级规模，并且首次突破10GW，达到10.2GW，同比增长 117%。

  1）分地区看，美国、中国和欧洲引领全球新型储能市场的发展，三者合计占全球市场的80%。

  2）分类别看，中国市场主要以发电侧储能项目为主，而户用储能市场主要分布在海外，集中于能源价格高、居民电价高的地区，德国、美国、日本和澳大利亚为前四大装机市场，其中欧洲拥有目前全球最大的户用储能市场。

  在储能市场迅速增加背景下，储能逆变器和储能电池将迎来需求爆发，未来发展空间广阔。根据锂电池行业数据库高工锂电（GGII）预计，2021年全球储能电池出货量达70GWh，2025年全球储能电池出货量将达416GWh，近5年复合增长率约为72.8%。InfoLink公布2022年全球储能电池出货情况，2022年全球储能电池出货量总计142.7 GWh，同比大幅度增长204.3%。

  储能系统主要由储能逆变器、储能电池以及其他电气设备组成，其中，储能逆变器包含储能变流器（PCS）部分与能量管理系统（EMS）部分；储能电池包含电池模组（电芯）与电池管理系统（BMS）部分。

  储能逆变器厂家依靠其通过长期经营累计的渠道优势、客户优势和产品的优点，持续向下游储能系统延伸，客单值有望实现5-10倍的大幅增长。

  大储案例：储能系统集成通常合同金额较大，以10MWh发电侧储能项目估算，假设整体合同金额为1,300万元，对应储能变流器合同金额仅为 130万元，储能逆变器厂家向下游系统集成延伸客单值有望实现10倍增长。

  户储案例：以三晶股份为例，公司储能产品最重要的包含储能逆变器及一体机，公司储能产品平均单价从2019年3609元/台增长至2021年1.78万元/台，产品单价增长了5倍，主要靠储能一体机收入占比从不到1%提升至90%。

  目前行业参与者最重要的包含2类，一类是传统逆变器厂商，另一类为掌握变频技术的相关公司。相关公司收入爆发式增长，毛利占比持续提升。

  阳光电源（300274）22H1储能业务收入23.86亿元，同比+159.35%，储能业务收入占总收入比例为19.42%；

  锦浪科技（300763）22H1储能业务收入2.98亿元，同比+351.52%，储能业务收入占总收入比例为 12.21%；

  固德威（688390）22H1储能业务收入4.84亿元，储能业务收入占总收入比例为33.33%，出货量6.8万台；

  德业股份（605117）22H1储能业务收入6.16亿元，同比+242.22%，储能业务收入占总收入比例为 25.96%；

  上能电气（300827）22H1储能业务收入0.38亿元，同比+26.67%，储能业务收入占总收入比例为9.03%。

  其中，阳光电源储能业务收入规模在同业可比公司中占据领头羊；各主流储能逆变器公司储能业务收入占比在不断的提高，固德威收入占比最高。

  电池片及一体化：爱旭股份（600732）、晶科能源（688223）、天合光能（688599）、隆基绿能（601012）、晶澳科技（002459）、通威股份（600438）、钧达股份（002865）；

  辅材：欧晶科技（001269）、石英股份（603688）、美畅股份（300861）、金博股份（688598）、福斯特（603806）、海优新材（688680）、鹿山新材（603051）、天洋新材（603330）、宇邦新材（301266）、威腾电气（688226）、通灵股份（301168）、快可电子（301278）、中信博（688408）、意华股份（002897）、信义玻璃（00868）、洛阳玻璃（600876）、亚玛顿（002623）、明冠新材（688560）、赛伍技术（603212）、鑫铂股份（003038）等；

  逆变器、EPC、电站等中下游环节：阳光电源（300274）、锦浪科技（300763）、固德威（688390）、德业股份（605117）、禾迈股份（688032）、昱能科技（688348）、中信博（688408）、意华股份（002897）、创维集团（00751）等；

  4）优质储能系统集成商：金盘科技（688676）、上能电气（300827）、科华数据（002335）、新风光（688663）。

  风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌；海外贸易保护与供应链壁垒；汇率波动；需求没有到达预期。